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【华泰金融沈娟团队】企业融资回暖,社融修复可期—点评12月金融统计与社会融资数据【证券研究报告】
发布时间:2019-10-05
 

本文作者

沈娟,郭其伟,孟蒙,蒋昭鹏


核心观点


社融存量增速小幅下行,企业融资供给回暖

12月社融存量同比增速继续回落0.1pct 至9.8%,与我们预测(9.7%)基本一致。表外融资继续拖累,但新增人民币贷款(尤其是企业贷款)和企业债券发行同比增量显著提升,显示实体投融资需求与银行信贷意愿修复,释放宽信用启动信号。1月以来两次降准微调,逆周期政策向财政领域发力,政策效果值得期待。政策发力有望推动社融修复与银行资产增速提升,我们看好资本充足与零售转型突出标的,推荐光大、招行、平安、上海。


表外融资仍为拖累,贷款和企业债券显著回暖

12月新增社融1.59万亿元,同比多增33亿元,前值1.52万亿元。实体贷款新增0.93万亿元,同比多增3500亿元,前值1.23万亿元。贷款环比下降我们猜测主要是季节性因素影响,但同比增幅显著扩大,较上月扩大2600亿元。表外融资(委托贷款+信托贷款+未贴现银承)继续萎缩,当月减少1729亿元,同比少增5253亿元,表外非标投资仍在转型清理中,短期内我们预计仍处于下行通道。企业债当月新增3703亿元,同比多增3360亿元。虽社融存量增速较上月继续微降0.1pct 至9.8%,但主要由于表外融资渠道不畅拖累,新增贷款与企业债显著回暖,释放宽信用启动信号。

 

企业中长期投融资需求提升,同业业务修复

12月新增人民币贷款1.08万亿元(前值1.25亿元),同比多增0.5万亿元,增幅较上月扩大约3700亿元。各类主体均有信贷发力趋势,非金融企业最为明显。非金融企业贷款当月新增4733亿元,同比多增2301亿元,增幅较上月扩大1763亿元。主要投放在票据融资(当月3395亿元)和中长期贷款(当月1976亿元),虽然高增票据显示偏好仍谨慎,但中长期贷款同比降幅收窄900亿元,反映实体经济中长期投资需求与银行信贷意愿均有回暖。非银金融机构贷款当月新增1518亿元,同比增加1565亿元,同业贷款持续改善,流动性充裕与监管政策落地的修复作用逐步显现。

 

M2增速回升显示流动性改善,居民存款较显著

当月新增人民币存款915亿元,同比多增8844亿元,前值9507亿元。存款多增主要在居民存款。居民存款当月新增11541亿元,同比多增3744亿元,居民存款增加反映当前居民储蓄意愿增强。12月 M1同比增速与上月持平为1.5%,M2同比增速较上月提升0.1pct 至 8.1%。M2增速小幅回暖显示实体经济流动性有所修复,期待1 月降准政策效果进一步显现。


逆周期政策发力,社融与板块修复可期

央行经济工作会议定调2019年宏观政策加强逆周期调节,银行板块受益于政策持续改善。货币政策松紧适度,1月以来两次降准微调,我们预计银行流动性宽裕环境将继续维持。财政政策加力提效,实施更大规模的减税降费,增加地方政府专项债券规模。近期发改委项目审批加速,银行基建融资需求有望提振,减税降费提升实体经营效益亦支撑银行业资产质量。


风险提示:经济下行超预期;政策刺激不达预期。



研究员:

沈娟     执业证书编号:S0570514040002

郭其伟 执业证书编号:S0570517110002 

刘雪菲 执业证书编号:S0570517110003 

陶圣禹  执业证书编号:S0570518050002




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